雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海2023年，國內農牧行業繼續面臨巨大挑戰，同時涉足飼料、生豬養殖的新希望也難以幸免。近日，新希望發布2023年年報，全年公司實現營業收入1417.03億元，同比增加0.14%；實現凈利潤2.49億元，同比增加117.07%。對比來看，這一利潤規模，遠不及新希望巔峰期2019年50.4億元的凈利潤。但值得關注的是，在超長豬周期底部，且在眾多豬企陷入虧損的情況下，新希望反而成為行業里少數的盈利企業。不過，從扣非凈利潤看，2023年新希望的扣非凈利潤為-46.08億元，上年同期為-8.93億元。按調整后數據，加上今年一季度扣非虧損19.35億元，2021年以來新希望扣非凈利潤累計虧損達153.57億元。去年，新希望對主業進行調整，后續將專注在飼料、養豬兩大核心板塊，但目前公司面臨著豬價持續磨底和飼料原料價格持續走高兩大挑戰。此外，截至今年一季度末，新希望的負債率也來到歷史新高的74.03%。2021年至今扣非累計虧損近154億去年國內生豬行情低迷，眾多養殖豬企紛紛進入虧損轉態。其中就養豬三大龍頭牧原股份、溫氏股份和新希望而言，表現各不相同。財報顯示，2023年，牧原股份營業收入為1108.61億元，同比下降11.19%；歸母凈利潤為-42.63億元，上年同期為132.66億元，由盈轉虧；扣非凈利潤為-40.26億元，同比下降130.90%。2023年，溫氏股份實現營業收入899.02億元，同比增加7.40%。凈利潤為-63.9億元，上年同期為52.89億元，同樣由盈轉虧；扣非凈利潤為-64.52億元，同比下降229.91%。新希望于4月29日晚發布2023年年報，報告期內公司實現營收1417.03億元，同比增加0.14%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.49億元，減虧幅度117.07%。對比歷史數據，2023年也是新希望在連續兩年虧損后，重回盈利軌道。同花順iFinD數據顯示，2021年和2022年，公司歸母凈利潤分別為-95.9億元、-14.6億元。分行業來看，作為飼料行業的龍頭老大，2023年公司內外銷飼料銷量合計達2876萬噸，相當于全國總產量的8.9%；實現營業收入 812.79 億元，同比增長2.65%，占總營收的比重為57.36%。新希望早在 1999 年成為率先“出海”的中國飼料企業，在越南建立了第一家海外飼料公司，至今已經在15個國家和地區經營著60多家分子公司。報告期內，公司海外市場表現不俗，海外市場營收200.78億元，同比增加15.67%。生豬養殖方面，公司從 2016 年開始大力發展養豬業務。2019-2020年，新希望大幅增加養豬投入。此輪擴張過后，2022年全年生豬出欄數達到1462萬頭，2023 年進一步提升至 1768 萬頭，位居全國第三。但因平均豬價較低，2023年公司生豬銷售實現營業收入 213.02 億元，營收同比降低 4.89%，營收占比15.03%。2023年，新希望在食品業務剝離后，將屠宰業務劃入豬產業事業群。報告期內，公司共屠宰生豬396萬頭，同比增長36%；實現營業收入70.58億元，同比增長為6.01%。在公司另兩大業務白羽肉禽業務、食品深加工業務方面，報告期內分別實現營業收入194.15 億元、46.14 億元，同比增長6.98%、10.05%。整體上，新希望在去年凈利潤實現扭虧，但公司扣非凈利潤仍虧損46.08億元，上年同期為虧損8.93億元。過去幾年，公司的扣非凈利潤已經連續出現虧損。2023年年報顯示，由于會計政策的變更，新希望追溯調整以前年度會計數據，調整后2021年至2023年扣非凈利潤分別虧損79.21億元、8.93億元和46.08億元。2024年第一季度，新希望繼續錄得虧損，報告期內公司實現營業收入239.08億元，同比下降29.49%；實現歸母凈利潤-19.34億元，虧損同比增加14.75%；扣非凈利潤-19.35億元，虧損同比增加12.39%。以此計算，2021年至2024年第一季度，公司扣非凈利潤累計虧損達153.57億元。債務高企，“瘦身”聚焦主業值得關注的是，作為公司兩大營收支柱的飼料和畜養殖業務，當前均面臨著挑戰。根據財報披露，飼料原料成本通常占飼料總成本的 90%以上。在過去，飼料業務占公司營收的比重較大，但由于飼料原料價格的波動還可以部分向下游養殖環節傳導，緩解原料價格上漲帶來的壓力。然而，隨著生豬養殖業務在公司營收中的占比較大，原料價格上漲對公司整體經營成本的影響有所增大。從主要飼料原料價格來看，2023年受各種因素影響，全球農產品價格出現較大波動，玉米、小麥等整體上相比 2020 年之前幾年仍處于較高位置。此外，隨著新希望的生豬外銷量增加，目前養豬業務在公司整體營收與利潤中的占比貢獻更大。但在2023年，國內生豬價格全年低迷，均價僅在 15 元/公斤左右，為 2020 年以來最低的一年。為此，公司開展進口低價原料采購和小麥、高粱、糙米等替代原料采購工作，并希望在畜禽價格下行周期里，憑借上游飼料、中游養殖和下游屠宰的布局，緩解畜禽價格波動對公司營收和利潤水平的影響。而除了承受豬周期壓力之外，新希望的負債情況也不容樂觀。財報顯示，2022年、2023年和2024年一季度末，公司資產負債率分別為68.02%、72.28%、74.03%。據財報顯示，截至今年一季度，新希望的總負債為938.6億元，其中短期借款188.67億元，一年內到期的非流動負債86.47億元，對應貨幣資金為109.37億元。中證鵬元評級認為，新希望在豬價高位期間（2018-2021年）擴張節奏較為激進，2022年后債務增速放緩，但杠桿率仍較牧原股份、溫氏股份更高。為緩解資金緊張情況，新希望在2023年4月向關聯方成都天府興新鑫農牧科技有限公司轉讓7個豬場項目公司，金額13.17億元。2023年12月，新希望以27億元的交易價格向中牧集團轉讓子公司中新食品（禽產業主體）51%股權，以約15億元的交易價格將子公司德陽公司（食品深加工運營主體）67%股權轉讓給海南晟宸（公司關聯方）。兩大股權轉讓給新希望回籠資金約42億元，對應的也將白羽肉禽、食品加工板塊剝離出上市公司報表。后續新希望將專注在飼料、養豬兩大核心板塊。出售資產“瘦身”之外，新希望還擬通過定增計劃籌措資金。2023年12月，公司發布2023年度向特定對象發行A股股票預案，擬募集資金總額不超過73.5億元（含），其中擬用于豬場生物安全防控及數智化升級項目36.46億元，收購控股子公司少數股權項目15.00億元，償還銀行債務22.04億元。最新披露的年報顯示，本方案經公司股東大會審議通過后，尚需報深交所審核并報中國證監會注冊。出海養豬計劃遭遇挫折國內市場之外，迄今為止，新希望集團拓展海外市場已有20多年，并在飼料領域取得一定成效。此前，新希望在投資者互動平臺表示，海外飼料業務主要集中在越南、印尼、孟加拉、埃及等。養豬業務在越南有少量布局。財報中公司也表示，新希望在印尼、越南、菲律賓等國家的飼料銷量均進入行業前四。在飼料領域擁有多年“出海”經驗的新希望，曾希望將養豬業務復制到越南等國家。但如今看來，進展并不算順利。據媒體公開報道，2017年開始，新希望就已經在謀劃在越南養豬，主要是看中了當地消費需求的增長，以及生豬養殖的市場集中度不斷提升和對環保重視帶來的行業整合機會。2019年4月，新希望集團與越南清化省政府、平福省政府、平定省政府簽署了總投資額為11.47億元人民幣的優質養豬項目合作協議。項目計劃于2021年底完工，建成后將每年最多為越南提供93萬頭的生豬。據第一財經報道，2019年8月，新希望首個海外生豬項目在越南平福省完成驗收，這是越南當地最大的單體豬場，設計母豬存欄1.35萬頭，商品豬年出欄30萬頭，并計劃當年11月投產。報道還稱，根據計劃，越南之外，新希望六和還將推動在印度尼西亞的禽類養殖項目。同時，隨著海外市場環境發生變化，新希望重新審視海外發展模式，并調整為從分散的海外布局轉向聚焦少數國家，從基礎的飼料業務轉向以產業鏈為基礎的競爭模式。然而，即便在越南市場上，新希望的養豬業務的進展也沒有想象中順利。界面新聞報道稱，近期，新希望的子公司平定新希望決定結束其在平定省的高科技養豬場項目。據越南媒體《越南投資評論》于今年4月19日報道，平定省當地政府也宣布撤回高科技養豬項目的決定。據悉，這一投資項目的終止是由于程序過于復雜和環保爭議。平定新希望在富美縣的實施高科技養豬場項目，曾由于環境問題被附近的居民提出一些關于建筑材料運輸損壞當地道路并產生大量灰塵的投訴。在業內人士看來，豬企出海養殖并不是件容易的事，其中如土地、環保、飼料原料、市場拓展、保護主義、消費傳統等，比制造業出海面臨的問題還要復雜得多。