21世紀經濟報道記者 楊夢雪 上海報道我購買的產品，到底投向何處？日前，一位投資人向21世紀經濟報道記者爆料稱，其購買的某混合型證券投資基金產品幾乎全倉投入股票。目前該產品仍在封閉期內無法贖回，兩年間該產品最高虧損達51%。他同時表達了其不解之處，為何一款混合型產品要全倉股票？分類為混合型基金的產品是否可以如此操作？“我自己個人也在炒股，知曉股票投資風險較高，因此想通過基金投資平衡一下投資風險，所以購買了這款混合型基金，結果這個產品卻以如此激進的方式高倉位買入股票。導致出現大額虧損。”混合型基金98%份額投入股票據該爆料人講述，2021年11月，其購買了某三年定期開放混合型證券投資基金。為規避風險，曾特別咨詢了此基金的投資范圍及風險等級，并強調其不購買風險高的期貨和股票型基金產品。其當時被介紹，這款混合型基金產品為中風險產品，基金投資范圍和比例為60%股票及40%其他（債券、貨幣等），而該產品的招募說明書中的評估風險和收益為高于債券型基金和貨幣型基金，低于股票型基金，風險等級為中風險，也符合其本人的風險評估等級。2022年1月，該基金產品進入封閉期開始運作。投資人起初考慮大環境等因素，并未太在意該基金的凈值下跌。隨后該基金每份凈值由1元下跌到0.5元，查看發現，自2022年1月開始運作起，該基金除2022年第一季度股票配置為85%外，股票持倉占比連續幾個季度超過98%。至2023年第四季度，該基金披露的持倉分布中股票持倉占比有所下降，但仍高達94.87%。最新一期基金季度報告顯示，在2023年第四季度這一報告期內，該產品已實現收益-1.81億元，本期利潤-1.27億元，加權平均基金份額本期利潤-0.0462元，期末基金資產凈值16.10億元，期末基金份額凈值0.5854元。混合產品重倉股票是否違規？在上述事件中，該投資人主要的疑問在于，一款中風險的混合型基金產品為何可以幾乎全倉投入股票？記者就此咨詢了多位基金從業人士，均表示基金的持倉比例具體應以基金合同約定為準，在符合基金合同約定的前提下，混合型基金高倉位投向股票產品是可以的。也有從業人士表示，公募基金產品里股票或債券的上限一般都是95%，至少要留5%的現金頭寸或一年以內流動性國債。查詢該基金的合同及招募說明書發現，其中約定該基金投資于股票資產（含存托憑證）的比例不低于基金資產的60%。此外，基金合同還顯示，開放期每個交易日日終，在扣除股指期貨、國債期貨和股票期權合約需繳納的交易保證金后，保持現金或者到期日在一年以內的政府債券投資比例合計不低于基金資產凈值的5%，在封閉期內，該基金不受上述5%的限制。這就意味著，基金合同及基金招募說明書中僅對于投資于股票資產的比例僅約定了60%的下限，而該產品的實際持倉比例也符合合同約定。如此看來，在機構投資操作沒有違規的情況下，客觀上卻因為產品名字和分類導致投資者形成了一種理解上的偏差。這也是值得各類資產管理機構重視的現象。不同類型基金產品投資要求如何？在證監會2014年公布并施行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中，曾對基金類別做出過規定，也要求基金合同和基金招募說明書按照規定載明基金的類別。按此規定，百分之八十以上的基金資產投資于股票的，為股票基金；百分之八十以上的基金資產投資于債券的，為債券基金；僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金；百分之八十以上的基金資產投資于其他基金份額的，為基金中基金；而投資于股票、債券、貨幣市場工具或其他基金份額，并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合前述幾項規定的，為混合基金。有基金從業人士對此作出進一步解釋，由于股票基金對股票的持倉占比有80%的下限要求，混合型基金與之相比就顯得更為靈活。在面臨市場波動時，股票基金實際降不了太多股票倉位，更多的是選擇如何調整組合，相較而言混合型基金則有更多調整方式可供選擇。有從業人士指出，有些混合型或靈活配置基金高倉位投向股票也可能存在歷史產品設置的因素，而這類產品現在幾乎不批了。現在要求基金產品更加明確產品投資比例，使得不同產品能夠在同樣的約束下做比較。據記者綜合各監管信息梳理，股票基金與其他類型的基金相比風險較高，但預期收益也較高。而混合基金則因數量多、范圍廣，難以通過基金合同判斷其風險收益特征，在實踐中需要根據其比較基準、投資運作狀況進行識別。從風險評定上而言，2017年起施行的《證券期貨投資者適當性管理辦法》中即要求經營機構將其產品或服務風險等級由低至高至少劃分為五級，同時要求經營機構根據投資者的風險承受能力等級與產品或服務的風險等級相匹配原則，對投資者提出適當性匹配意見。在具體執行方面，中國基金業協會曾發布《基金產品或者服務風險等級劃分參考標準》，基金募集機構可以參考此標準，根據實際情況進行劃分。也就是說，基金募集機構對于不同產品的風險等級認定有一定的機動決策權。在上述事件中，該基金產品的產品風險等級被認定為中風險。此外，基金評價機構一般會對混合基金再進行詳細的分類。依據資產配置的不同，混合類基金還可以進一步細分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。其中，偏股型基金是指基金名稱自定義為混合基金的，基金合同載明或者合同本義是以股票為主要投資方向的，業績比較基準中也是以股票指數為主。偏股型基金分為兩個三級分類，即基金合同中載明有約束力的股票投資下限是60%的是偏股型基金（股票下限60%），不滿足60%股票投資比例下限要求但業績比較基準中股票比例值等于或者大于60%的是偏股型基金（基準股票比例60%?~?100%）。