21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者李域 深圳報(bào)道今年以來，外資保持流入A股態(tài)勢(shì)，不少投資A股市場(chǎng)的ETF也出現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)。據(jù)新興市場(chǎng)基金研究公司EPFR Global公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月下旬，中國(guó)股票基金延續(xù)了目前6個(gè)多月來最長(zhǎng)的資金流入勢(shì)頭。值得關(guān)注的是，在截至4月26日的一周內(nèi)，跟蹤中國(guó)股票的ETF吸引了65億美元的資金，相當(dāng)于去年流入中國(guó)股票ETF總量的近10%。6月2日，由深交所主辦的2023全球投資者大會(huì)在深圳召開，在圍繞海外A股ETF新發(fā)展開展的討論中，廣發(fā)控股（香港）有限公司首席執(zhí)行官林曉東、博時(shí)基金管理有限公司首席資產(chǎn)配置官黃健斌、易方達(dá)基金管理有限公司副總裁范岳和景順長(zhǎng)城基金管理有限公司副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)陳文宇一致認(rèn)為，隨著A股國(guó)際化進(jìn)程加快和中國(guó)資產(chǎn)在全球市場(chǎng)的地位提升，近年來海外A股ETF發(fā)展非常快，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，成為了大型養(yǎng)老金、主權(quán)基金以及其他基金的配置標(biāo)的。對(duì)于未來的發(fā)展，陳文宇表示，相較美國(guó)或A股的ETF市場(chǎng)，無論是整體的規(guī)模還是品類，海外A股ETF發(fā)展空間都非常大。與此同時(shí)，海外A股ETF的發(fā)展也面臨挑戰(zhàn)。在范岳看來，在風(fēng)險(xiǎn)管理和投資策略方面，海外A股ETF面臨著市場(chǎng)共同的挑戰(zhàn)，因此建議未來加大風(fēng)險(xiǎn)管理工具推出的速度，讓國(guó)際、國(guó)內(nèi)投資人有更加豐富的工具。陳文宇則認(rèn)為，海外A股ETF發(fā)展長(zhǎng)期面臨兩方面的挑戰(zhàn)，一是，支持A股產(chǎn)品的海外生態(tài)系統(tǒng)，涉及到法律、監(jiān)管等各方面；二是，需要有通道了解海外不同投資人的真實(shí)需求。海外A股ETF發(fā)展空間巨大與海外成熟的ETF市場(chǎng)相比，海外A股ETF處于發(fā)展早期階段。據(jù)林曉東介紹，全球第一只ETF創(chuàng)立于1993，美國(guó)證券交易所推出了全球第一只跟蹤S&P500指數(shù)的ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證SPDR，到2022年年底，美國(guó)ETF市場(chǎng)擁有2844只基金，總規(guī)模6.5萬億美元，占據(jù)全球8.9萬億美元ETF的72%。2004年12月，國(guó)內(nèi)首只ETF（上證50ETF）成立，截至2022年底，深滬兩市共上市734只ETF產(chǎn)品（非貨幣），資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)13390億元，較2021年末增加2399億元，漲幅21.83%，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下新高。整體來看，美國(guó)仍是世界上最大的ETF市場(chǎng)，占整體市場(chǎng)份額比例超過70%；歐洲是規(guī)模第二大的ETF市場(chǎng)，合計(jì)規(guī)模1.3萬億美元，約占全部ETF份額的15%。中國(guó)ETF總規(guī)模2289億美元，約占除日本以外亞太地區(qū)ETF總規(guī)模的40%。值得一提的是，從全球范圍來看，ETF基金的規(guī)模和市場(chǎng)行情的相關(guān)性不強(qiáng)，因?yàn)椴还苁桥Ｊ羞€是熊市，全球ETF規(guī)模每年都在持續(xù)上漲。從創(chuàng)新角度看，黃健斌表示，過去三十年ETF市場(chǎng)總共有三輪的迭代，現(xiàn)在是3.0市場(chǎng)。1.0市場(chǎng)始于1993年，主要產(chǎn)品是市值加權(quán)的寬基指數(shù)類，以及股票、固收、貴金屬和大宗商品類。第二階段從2003年開始，主要是引進(jìn)了Smart Beta和基金指數(shù)，以及量化產(chǎn)品對(duì)相關(guān)工具進(jìn)行運(yùn)用。現(xiàn)在處于第三階段，即監(jiān)管審批簡(jiǎn)化，同時(shí)大量傳統(tǒng)公募的基金開始轉(zhuǎn)向主動(dòng)的ETF，增加了主動(dòng)的主題。“A股的ETF產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)主要在資產(chǎn)端，Beta的代表性比較強(qiáng)，與國(guó)外的資產(chǎn)相關(guān)性低，大基金可以起到風(fēng)險(xiǎn)防范的作用。”黃健斌說。范岳表示，從產(chǎn)品形態(tài)上看，隨著境外投資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)興趣的加大，隨著開放程度的日益提高，未來除了寬基以外，還會(huì)在更多的行業(yè)、主題方面有更多的海外投資者對(duì)A股市場(chǎng)有更大的需求，相應(yīng)也會(huì)有更豐富的產(chǎn)品誕生。陳文宇則給出了更為形象的比喻，他表示，如果把海外A股ETF的發(fā)展看成一場(chǎng)球賽，那么現(xiàn)在還在開場(chǎng)的頭十分鐘，相較美國(guó)或A股的ETF市場(chǎng)，無論是整體的規(guī)模還是品類，海外A股ETF發(fā)展空間都非常大。機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存林曉東表示，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放以及交易制度的持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新，海外投資人投資A股便利性和熱情不斷增長(zhǎng)，海外A股ETF發(fā)展空間巨大，不過也面臨著多重挑戰(zhàn)。對(duì)于未來海外A股ETF的市場(chǎng)發(fā)展，黃健斌認(rèn)為最大的機(jī)遇是人民幣國(guó)際化在穩(wěn)步推進(jìn)中，隨著去美元化進(jìn)程的加速以及中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的持續(xù)復(fù)蘇，跨境人民幣收付增長(zhǎng)迅猛，相關(guān)各國(guó)已把人民幣納入外匯儲(chǔ)備，人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)比例的上升會(huì)進(jìn)一步衍生人民幣投資與風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，在這個(gè)過程中人民幣核心資產(chǎn)的工具型產(chǎn)品，特別核心權(quán)益寬基指數(shù)、關(guān)鍵久期利率債ETF等可能有較大的發(fā)展空間。另外，近年來，疫情后的全球局勢(shì)發(fā)生了較大的變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與境外主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)形成較明顯的錯(cuò)位，A股的差異化配置價(jià)值提升、投資者關(guān)注度明顯提升。而談到面臨的主要挑戰(zhàn)，黃健斌認(rèn)為，境外投資者對(duì)A股市場(chǎng)的“審美”與境內(nèi)投資者可能存在一定的差別。境外投資者尤其是養(yǎng)老金、主權(quán)基金等大資金的投資久期往往較長(zhǎng)，這類資金往往也更偏好ROE相對(duì)穩(wěn)定、估值偏低、處于生命周期相對(duì)成熟階段的股票，而對(duì)于快速成長(zhǎng)階段的股票、市場(chǎng)熱門主題的參與度偏低。但從A股市場(chǎng)的投資特點(diǎn)來看，投資者對(duì)“預(yù)期”的敏感程度高，對(duì)信息的反應(yīng)邏輯與境外有一定差異，可能導(dǎo)致境外投資者在其審美體系下收益可得性相對(duì)偏弱，這也可能會(huì)降低其參與A股市場(chǎng)的積極性。另外，中外ESG標(biāo)準(zhǔn)、理念與數(shù)據(jù)披露的差異可能會(huì)影響海外ESG主體對(duì)A股ETF的配置。對(duì)于未來的市場(chǎng)發(fā)展，范岳從機(jī)遇和挑戰(zhàn)兩方面來分析。在機(jī)遇方面，他認(rèn)為A股市場(chǎng)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，對(duì)于任何國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者都是不可忽略配置的一部分，是市場(chǎng)發(fā)展的最大機(jī)會(huì)，“這兩年以來，國(guó)際投資者的數(shù)量和資金都是在持續(xù)增長(zhǎng)，從一個(gè)側(cè)面可以看出，A股市場(chǎng)的吸引力非常大，而且這個(gè)趨勢(shì)一直沒有改變。”在面臨的挑戰(zhàn)方面，范岳表示，這兩年，國(guó)內(nèi)ETF期權(quán)推出的速度不斷加快，衍生品產(chǎn)品類別從只有滬深300、中證500等，到現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋單市場(chǎng)和中小盤股包括創(chuàng)業(yè)板，對(duì)沖工具、風(fēng)險(xiǎn)管理工具越來越豐富，有利于境內(nèi)、境外投資人應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)建議未來加大風(fēng)險(xiǎn)管理工具推出的速度，讓國(guó)際、國(guó)內(nèi)投資人有更加豐富的工具。陳文宇則從供給和需求兩個(gè)環(huán)節(jié)探討了海外A股ETF的市場(chǎng)發(fā)展。在他看來，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)的生產(chǎn)能力非常強(qiáng)，從以前的寬基、主題到現(xiàn)在的Smart Beta包括增強(qiáng)ETF等，產(chǎn)品持續(xù)在創(chuàng)新。但是對(duì)海外投資人來講，ETF只是一種工具，因此首先要了解海外投資人的真實(shí)需求才能匹配合適的產(chǎn)品，目前的現(xiàn)狀是，對(duì)國(guó)內(nèi)公司來講了解真實(shí)需求還存在一定困難。另一方面是，ETF的發(fā)展需要一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，包括產(chǎn)品的開發(fā)、指數(shù)到做市商、銷售、推廣，各方面缺一不可。長(zhǎng)期來講，海外A股ETF的發(fā)展離不開海外的生態(tài)系統(tǒng)支持A股產(chǎn)品，對(duì)海外A股ETF市場(chǎng)來說，生態(tài)系統(tǒng)涉及到法律、監(jiān)管各方面，這是面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。